银行股：牛市持续，对冲基金仓位高企
- Mike Mayo预测2025年盈利增长将超越标普500平均水平
- 特朗普政策及降息路径不确定性引发市场担忧
美国银行股在几乎所有衡量标准下都取得了辉煌的一年。对于该行业许多最受尊敬的观察者来说，最好的还在后头。
Wells Fargo & Co. 分析师 Mike Mayo 表示，净利息收入可能在2025年攀升至纪录水平。Barclays Plc 的 Jason Goldberg 称，未来两年每股收益增长将以近两位数的速度上升，他们并不是唯一看好这一趋势的人。
对冲基金在第三季度大量买入金融公司的股票，根据 Bloomberg 汇编的13F数据，他们对该板块的持仓超过3400亿美元，比仅三个月前增长了50%。与此同时，市场观察人士预计，今年银行股上涨超过33%的推动因素—超过了S&P 500和科技股占据主导的Nasdaq 100—在未来几个月将继续作为利好。这包括资本市场活动的增加和贷款增长。
如果民选总统Donald Trump的政府实行一波放松监管和减税的预期成真，许多人表示，即使Federal Reserve保持利率比预期更高更久，银行股仍有很大的上升空间。
Mike Mayo 表示，华尔街在“传统银行收入到存款、贷款、资本市场、运营杠杆、每股收益增长和监管负担减轻”的各个方面都处于一个转折点。“这些转变正在同时发生。”
部分乐观情绪认为，银行将从放松监管中受益—可能包括更宽松的资本规则—这一预期已经在11月选举后推高了股价。然而，President-elect Donald Trump的标志性不可预测性引发的政治和经济变化可能会影响银行高管们需要应对的环境，部分抑制了这一乐观情绪。
JPMorgan Chase & Co. 的分析师团队由 Vivek Juneja 领导，在其2025年大型资本银行展望报告中写道：“我们预计2025年可能波动且上半年与下半年波动不定。”他们预见到“由于政策变化的不确定性，近期可能仍将持续波动，但资本要求的潜在有利解决可能在长期内产生积极影响。”
尽管可能存在波动性，银行在市场关键领域吸引了兴趣，投资者希望从Trump政府可能带来的任何监管缓解中获利。
除了对金融股的配置在最后一个季度增至13.4%，Stanley Druckenmiller’s Duquesne Family Office 将包括 Citigroup Inc. 和区域性贷款机构 KeyCorp 在内的近十家美国银行加入了其投资组合。其他如 George Soros’ 家族办公室此前增加了对 First Citizens BancShares Inc. 的配置；Cercano Management 增持了 JPMorgan 和 Bank of America Corp.，而位于硅谷的Iconiq Capital，一家多户家庭办公室及财富管理公司，也购买了一批美国银行的股份。
过去一年并不总是轻松，有时令人失望的业绩和显著的回调伴随着银行股的上升。今年7月，Wells Fargo 在报告的净利息收入未达预期后，跌至三年来最低点；Citigroup 因费用问题下滑，JPMorgan 因前瞻指引不令人印象深刻而下跌。然而到10月，在Federal Reserve开始降息后，情况有所不同—尽管降息并未影响这些业绩。
Barclays 的 Goldberg 在业绩公布后的报告中写道：“几乎所有的结果都超出预期，股价也相应反应。”
在对银行的最近一份报告中，Wells Fargo 的分析师称，业绩改善的主要驱动力是净利息边际的正常化，这是在利率长期高于零的情况下实现的。根据Wells Fargo的报告，随着利率保持较高，存款的价值将变得更加明显。他们的看涨案例认为，净利息收入将在2025年达到近纪录水平，并估计在5%的利率下，存款的价值是1%时的四倍。
与此同时，Strategas 的分析师将金融类股列为其技术板块排名中的首位，无论是大型股还是小型股，都因为强劲的基本趋势、领导力和动量所致。分析师 Todd Sohn 表示，不被回调所动摇，他们通常将修正阶段视为“当一个板块位居顶级时增加多头敞口的机会，并怀疑2025年金融类股也可能如此。”
‘Priced for Perfection’
并非所有人都看好银行。Morningstar 的 Suryansh Sharma 是唯一对Goldman Sachs Group Inc.、Bank of America和Wells Fargo持卖出评级的分析师。他警告说，对收益的预期过于乐观，任何负面意外都可能使股票脆弱。
Sharma 说道：“当股票被定价为完美时，这是一个重大风险信号。因此，当发生任何不利情况时，我们会重新评级。”
大多数人一致认为，银行和金融类股在2025年的成功与否在很大程度上取决于美国经济的整体健康状况。Mayo 警告道：“如果我们遇到经济衰退，一切赌注都被取消。首先会抛售股票，然后再提出问题。”
一份来自Fed在12月中旬会议上的现实检查，当时官员们降低了对2025年降息的预期。银行股暴跌，几乎逆转了选后上涨的趋势，KBW Bank Index 下跌4.3%，其区域性姐妹指数下跌5.3%。
大多数市场观察人士，如Janney Montgomery Scott的首席投资策略师 Mark Luschini，将整体市场的普遍下跌视为“本能反应”和“过度”。由于银行往往被视为经济的一个反映，其走势往往更为夸张。
Barclays 的 Goldberg 指出，尽管市场情绪复苏，新政策的生效需要时间。他预计1月份的收益将带来更高的收入和运营杠杆，稳定的股票回购和信贷质量，但他指出，亲银行的政策需要在Trump于1月底就职后才能确定。
Goldberg 说道：“当然，选后投资者的兴趣有所增加，但由于对政府的时机和政策存在不确定性，仍有一些犹豫。”
与此同时，Mayo 保持乐观，预测投资者对银行持股的看法将发生根本性变化。到年底，投资者往往对银行股保持“约会心态”，Mayo 认为。
Mayo 说道：“但对未来几年的高收益的可见性和信心，可能会使更多投资者嫁入银行股，并长期持有。”
关键词
预测
多数分析师预计，受益于持续高利率和潜在的监管放松，美国银行股在未来几年将保持强劲增长。
数据摘要
- 对冲基金第三季度对金融板块持仓超过3400亿美元，比三个月前增长50%。
- 银行股今年上涨超过33%，高于S&P 500和Nasdaq 100的表现。
- Barclays预测未来两年每股收益将近两位数增长。
- Stanley Druckenmiller的Duquesne Family Office将近十家美国银行纳入投资组合。
- 12月中旬Fed会议后，KBW Bank Index下跌4.3%，区域性姐妹指数下跌5.3%。
投资机会与避险
投资机会：
- 选择受益于高净利息收入和潜在监管放松的银行，如Citigroup Inc.、KeyCorp、First Citizens BancShares Inc.、JPMorgan Chase & Co.和Bank of America Corp.
- 对冲基金和家族办公室的大量购入显示出对银行股的信心，适合长期持有。
需避免：
- 警惕Morningstar对Goldman Sachs Group Inc.、Bank of America和Wells Fargo的卖出评级，因其盈利预期过于乐观，存在负面意外风险。
- 关注经济衰退的风险，如果美国经济整体状况恶化，银行股可能会大幅下跌。